经济支撑不稳人民币偏强震荡 升值空间相对有限

18日，人民币兑美元即期汇率继续震荡上扬，盘中再次改写近五个月新高。市场人士认为，外需改善与跨境资金回流，促使客盘持续呈现净结汇格局，未来一段时间人民币即期汇率仍偏向升值，但鉴于人民币汇率已接近均衡水平，出现趋势性大幅升、贬值的可能性不大，国内经济增长形势反复以及美联储货币政策取向，则可能加剧人民币汇率走势的波动性。

突破6.15后交投趋谨慎

在6.15一线盘整数日后，境内人民币兑美元即期汇率终于在8月15日（上周五）攻克了这一短期重要阻力位置。18日，人民币即期汇率继续上扬，盘中再次刷新近五个月高位，但交投略显谨慎。

18日，人民币兑美元汇率中间价走高10基点，设在6.1528。受此影响，当天人民币兑美元即期汇率顺势高开10基点在6.1460，早盘即期汇价微升，多数时间呈现横盘震荡走势，午后汇价涨幅扩大，盘中最高至6.1426，再创今年3月17日以来高位，收盘报6.1437，比前一日收盘价上涨33基点。有银行外汇交易员反映，尽管银行客盘仍以结汇居多，但有大行在低位购入美元，使得市场谨慎观望情绪上升，交投总体清淡。事实上，这也是8月中旬以来人民币现汇市场的典型特征。

人民币这波升势发端于6月初，起初以阶梯式上行为主，短期升值后往往伴随连续的震荡，以消化市场预期的分歧，而得益于6月偏强的经济数据支撑，7月下旬后人民币升值明显加速，并一直持续到8月中旬。上周以来，人民币升值速率重新放缓。市场人士指出，一方面，前段时间人民币升值较快，且即期汇价逼近6.15的重要心理位置，短期不确定性上升，导致美元空头有获利回吐的倾向；另一方面，近期盘中偶见大额购汇现象也影响市场情绪。

外汇分析人士指出，武汉注册公司因缺乏强有力的驱动因素，多空双方在人民币兑美元6.15一线可能还有争夺。

升值空间相对有限

自6月6日算起，最近两个多月时间人民币即期汇率累计反弹1.8%；年初以来即期汇率贬值幅度随之从最高时的3.4%缩窄至目前的1.5%左右。在此过程中，市场对未来人民币的升值预期重新增强。

中银国际等机构认为，近段时间人民币汇率出现明显升值，主要得益于外贸形势改善、国内经济止稳回升预期强化以及资本市场有所好转吸引资本流入。一方面，从对外贸易的角度看，外需复苏与内需相对疲软并行的格局，使得5月份以来我国外贸盈余持续保持在较高水平，7月份我国对外贸易顺差创下了473亿美元的历史最高值。鉴于美国经济继续表现出持续复苏态势，市场对外需改善的预期相对明确，外贸盈余有望对人民币升值构成支持的支撑。另一方面，由于国内经济止稳回升预期强化，人民币出现阶段性升值，资本流入也有所恢复，这从7月金融机构外汇占款恢复正增长上可部分得到印证，而香港市场资金流入加速亦表明人民币资产对跨境资本的吸引力在重新上升。虽然7月份国内金融与经济数据不同程度弱于预期，增添了市场对经济反弹持续性的担忧，但一个月数据尚无法证伪先前市场对经济触底回升的判断。

总体上看，在外贸改善、资本回流等因素支撑下，机构认为未来人民币将以升值为主，难见贬值空间。

不过，这些机构同时指出，人民币升值空间仍会受到限制。中银国际报告表示，国内房地产下行趋势依然存在，债务风险并未得到有效化解，经济难以进入新一轮可持续的上升周期，人民币升值空间相对有限。南华期货认为，如果人民币重新开启单边升值的轨道，央行一定会进场干预，否则上半年增加波动性的努力会白费，而且，后期资本账户逐步开放可能导致的部分资本外流以及美元暧昧的加息预期，都会限制人民币的升值走势。招商银行分析师表示，下半年外贸应仍有改善的空间，但很难见到强劲回升势头，人民币汇率大幅贬值升值的空间都不大，更有可能出现温和升值。

此外，有外汇市场人士指出，未来人民币汇率的波动性可能重新加大。一是，7月数据至少表明，经济复苏趋势还不稳固，基本面的反复宜加剧外汇市场分歧，引发汇率波动；二是，美联储加息预期渐强，美联储政策调整及美元汇率走势，可能对人民币形成扰动。