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财税缴款临近 国债期货震荡偏弱

2014-04-23 10:58:33 来源:武汉一站通工商管理咨询有限公司 浏览:2073

4月份以来国债期货走出前期的窄幅震荡区间,波动幅度加大。在财税缴款临近,资金面预期谨慎的背景下央行坚决回笼资金,加重了短期资金面谨慎预期。且宏观经济稳增长的政策预期升温,致使现券抛盘加重,带动期债大幅下跌。一季度经济数据显示经济放缓趋势已定,近期鉴于财税缴款临近,后续发债规模维持高位,非标监管范围低于预期,预计期债短期将弱势震荡。

财税缴款临近,资金宽松难以延续。根据财政存款投放季节性,4月为财政存款常规上缴月,本周进入下旬,季度财政存款上缴加上25日准备金例行补缴,银行间总量资金将再度流出6000亿,缴税因素令资金趋紧效应将逐步显现。本周央行公开市场有1830亿元正回购到期,400亿国库现金定存到期,无逆回购及央票到期,若不进行其他操作,本周形成自然净投放1430亿元。如果本周公开市场继续滚动正回购,最终投放量不多,流动性趋紧难以避免,资金面需要进一步观察央行公开市场操作。

债市准入放宽,刺激做多情绪。李克强总理主持召开国务院常务会议指出,要加大涉农资金投放,对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。定向降准激发乐观情绪,然定向降准可释放的存款准备金规模仅在800~1000亿元,释放资金的总量有限,并非重大利好。短期资金面持续宽松,流动性并没有出现紧缩局面,预计央行全面降准的可能性很低。央行近日召开会议,讨论研究放宽银行间债券市场准入,允许批准的除境外央行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行以外的境外机构参与中国银行[-0.38% 资金 研报]间债市。放宽银行间债市准入机构范围短期内可能再度刺激市场做多情绪。

债券发行加大,非标依然不死。债券发行方面,从历史数据统计来看,每年二三季度是利率债全年发行的高峰,供应压力从二季度开始明显增大。今年从3月初开始,利率债供应量基本维持在每周千亿以上,本周利率债供应量高达1120亿元,规模高于上周的940亿,而且中长债发行比例加大。利率债供应量维持高位,对期债价格造成一定的打压。

债券需求方面,银监会“11号文”,对农村中小金融机构“非标资产”投资业务进行规范和清理,明确要求农村中小金融机构在非标资产投资方面,不得投资政府融资平台、房地产和“两高一剩”行业项目或产品,要求这些金融机构的非标资产投资总余额,不得高于上一年度升级报告披露总资产的4%。去年底市场对非标监管的普遍预期是“9号文”全面性压缩非标扩张,但是最终出来的是“11号文”的局部针对性的监管文件,实际监管范围低于预期,非标依然不会死,对债市难有实质性利好,债市需求难有大幅提升。

综上所述,经济放缓,利率上行空间有限,近期资金面维持宽松,但缴税因素令资金趋紧将逐步显现,资金面短期需要进一步观察央行公开市场操作,利率债供应量维持高位下,债市需求难有实质性利好,预计期债短期将维持震荡偏弱格局。(作者系浙商期货分析师)

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